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作者:余飞
01
寒王取代茅王
鏖战两天,中国股市战场,一顶王冠落地,新的股王已然诞生。
8月27日, 股价一度涨超 10% ,盘中触及 1464.98 元 / 股,超越贵州茅台,成为当前 A 股股价最高的股票。
不过,后续回落,收盘仍低于茅台。
但8月28日,寒武纪再次发起猛烈进攻,目前已经再次超越茅台,正式成为中国股市新的“股王”。


就在“茅寒之战”前一天,寒武纪发布了炸裂的财报,扭亏为盈。
财报显示:
寒武纪2025年上半年营收为28.81亿元,较上年同期的6.48亿元增长4347.82%。
公司实现净利润10.38亿元,同比扭亏为盈(去年同期亏损5.3亿元),扣除非经常性损益的净利润为9.13亿元。

来源:寒武纪上半年财报
对比茅台的半年报,虽然寒武纪的营收、利润规模远不及茅台,但增幅大幅甩开。
茅台半年财报显示:
公司营业总收入910.94亿元,同比增长9.16%;实现营业收入893.89亿元,同比增长9.10%;归属于上市公司股东的净利润454.03亿元,同比增长8.89%。

来源:茅台上半年财报
茅台与寒武纪的市值之战,往小了说是资本市场的一场角逐战,往大了说,则是中国经济、产业、动能转型的一个注脚。
本号认为,寒武纪超越茅台市值,是历史的必然,即便不是寒武纪,也会有其他代表中国科技的企业挺声而出,结束茅时代。
过去十几年,中国资本市场的市值王冠,一直牢牢戴在消费品巨头头上,茅台就是最典型的代表。
它象征着的是消费升级、是财富保值、是“喝不垮”的刚需。
但如今,芯片、人工智能、新能源、通信设备等硬科技企业开始崛起,市值正在追赶甚至超越茅台,这背后反映的是中国经济从“喝出来”到“算出来”的转型,是一个国家发展模式的深刻变革。
02
历史的必然
如果说过去十几年中国资本市场的故事是一场“黄金消费盛宴”,那么茅台就是这场盛宴的终极象征。
茅台为什么能长期稳坐A股市值王?背后有三大逻辑:
第一,消费升级的红利。
上世纪90年代,中国人刚刚解决温饱;2000年之后,中产阶层崛起,消费水平飞跃。酒桌文化深入骨髓,婚丧嫁娶、商务应酬、亲友聚会都离不开酒。茅台作为白酒中的顶级品牌,顺势成为全民共识的“刚需奢侈品”。
第二,稀缺性与稳定性。
茅台有不可复制的产区、工艺、品牌壁垒。产量受限,需求稳固,在通胀环境下,价格几乎只涨不跌。资本市场把它当作中国的“奢侈品黄金”,一种兼具消费属性与资产属性的特殊存在。
第三,避险资产与财富储藏。
当房地产开始受调控、理财收益一路下滑时,茅台成了资金的避风港。机构买它,散户买它,富豪囤它。它是股市里的“压舱石”,代表着稳定与信心。
但问题在于,茅台再好,它也只是存量经济的产物。它能守住财富,却不能开拓未来。它能证明过去二十年的消费繁荣,却无法代表未来二十年的发展方向。
茅台是消费黄金时代的巅峰,但巅峰往往意味着见顶。
寒武纪的出现,并非偶然,而是整个时代推着它走向前台。
为什么科技股终将取代茅台?这是一个历史的必然。

寒武纪股价月度走势
没有芯片,就没有AI,没有新能源车,没有智能制造,没有5G。芯片是信息时代的粮食,算力是新时代的电力。谁掌握了芯片,谁就掌握了未来产业的主动权。
寒武纪的核心赛道——AI芯片,正是中国最缺、最急、最重要的领域。中美科技博弈的背景下,自主可控的算力产业是“卡脖子”中的关键。寒武纪一旦突破,市场给予它超越消费股的估值,理所当然。
过去,中国的增长引擎是“三驾马车”:基建、地产、出口。如今这三驾马车都在失速:
房地产告别黄金时代,楼市低迷。
全国商品房销售面积和销售额在2021年见顶,2022年跳水至“双13”,2023年跌至“双11”。
2024年跌破了“双10”,跌至“双9”。

制图:城市财经;数据:国家统计局

制图:城市财经;数据:国家统计局
今年上半年商品房销售面积创十年来新低,商品房销售额创十年来第二低。

制图:城市财经;数据:国家统计局
出口在外部环境恶化下,波动加剧。
基建投资边际效益递减。
新的引擎必须是“科技创新+资本市场+国内消费”。科技,正是最核心的一环。资本市场也必须为科技输血,才能实现新质生产力的崛起。
从“十四五”到“新质生产力”,从“科技自立自强”到“算力中国”,国家战略已经明确把科技创新放在发展全局的核心位置。股市的资金流向,也必然追随政策的顶层设计。
8月26日,国务院正式印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》,提出: 到2027年“新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%”,2035年全面步入智能经济与智能社会新阶段。

文件已经给出了强烈信号:
AI不再是科技公司的玩具,而是国家层面推动的生产力革命。就像十几年前人人都要用手机上网,未来几年,人人都要会用AI。
这是一个巨大的增量市场,未来必定催生出万亿级别的科技企业以及更多的千亿级企业。
与之对应的另一边,则是消费市场的短期天花板。
人口见顶、消费力不足、结构性调整。
科技股虽然波动大,但成长空间无限,代表未来。机构资金、产业资本自然更倾向把筹码压在科技赛道。
所以,即便不是寒武纪,也会有别的科技公司终将取代茅台。可能是中芯国际,可能是华为系相关的上市公司,可能是新能源里的宁德时代。王冠从消费转向科技,这是必然。
寒王取代茅王,是中国经济、产业、动能转型的一个缩影。
茅台是存量经济的顶点,寒武纪是新质生产力的开端。王冠的易主,不是巧合,而是必然。
过去的中国经济靠“基建+地产+消费”起飞,未来的中国经济必须靠“科技+创新+资本市场”续航。过去的财富在酒桌上流转,未来的财富在算力中心、在芯片晶圆厂、在AI算法模型里诞生。
这就是一个国家经济模式转型的深刻写照。
寒武纪今天的登顶,哪怕只是昙花一现,也已经写进了中国资本市场的历史。它代表的是中国经济动力切换的信号,是未来财富中心转移的前奏。
茅台的时代没有完全结束,但它终将不再是唯一的“股王”。未来的王冠,将戴在科技企业的头上。
从“喝酒”到“算力”,这是中国经济、股市、产业结构必然的进化路径。
王冠终将易主,这是趋势,也是命运。
更是一场“蓄谋已久”的转变。
看到这里,我们似乎应该明白,中国房地产市场过去四年的持续调整,尽管政策不断,但都是挤牙膏式的救市,为何不来一场空前浩大的托底?
因为中国经济发展的模式转变,是时代的不然。
官方的意图很明确,只是维持不破,不让下跌过快而已。
压力大了,就松一点,再大了,就再松一点,一点一点挤牙膏。
官方似乎并没有想着让房价转向,而只是想着让房价跌得慢一些,以时间换空间,摆脱对房地产的依赖。
所以,我们更应该明白,中央提出的“先立后破”思路。
立是目的,破也是目的,但得先立,然后才能破。或者说,没有立起来之前,不能破。
这里的破,主要是破除三点:1、破除房地产驱动经济发展的模式;2、破除中央和地方对土地财政的依赖;3、破除高房价的隐忧。
今年时隔十年的高级别城市经济工作会议提出的五大转变,同样呼应着中国经济动能的转变。
这次会议定调了未来城市发展需要做出的五个改变:
我国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期,城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段。城市工作要深刻把握、主动适应形势变化,转变城市发展理念,更加注重以人为本;转变城市发展方式,更加注重集约高效;转变城市发展动力,更加注重特色发展;转变城市工作重心,更加注重治理投入;转变城市工作方法,更加注重统筹协调。
整段文字提到了五个“转变”,城市发展理念要转变,发展方式要转变,发展动力要转变,工作重心要转变,工作方法要转变。
在五大转变之下,城市发展的主要驱动力将转变,由过去的土地财政、举债投资拉动,转变成产业拉动。
每个城市都要挖自己的 “独家优势”。
深圳、杭州、上海要继续维持并扩大以科创驱动城市发展的势头。
北京、广州、成都要提升消费对经济的贡献占比。苏州、重庆、无锡、东莞、佛山要继续夯实其工业制造的底色。
三四线城市也要改变千篇一律的模式,形成百花齐放百家争鸣的局面。
戒掉土地财政依赖,戒掉举债投资拉动,产业拉动经济发展,才是可持续发展之路。
这是未来城市发展的基调,每个城市都需要看明白这一点。
因此,每个人都得明白,房地产的黄金时代,一去不复返了。
03
股市,是稳定剂
这轮行情之所以特别,是因为股市的角色已经变了。
过去,中国是“银行主导型”的金融体系。钱通过银行贷款流向地产、基建、制造业,股市只是锦上添花的“融资副舞台”。
但今天,老办法不灵了。银行惜贷,优质信贷需求不足。地产、基建的融资需求大幅下降。实体经济需要新的输血方式。
于是,股市被推上了舞台中央。
2023年9月24日,央行首次推出直接支持股市融资的工具,这是划时代的转折。股市第一次被纳入货币政策的传导机制,成为直接获得流动性的枢纽。
为什么即便楼市低迷,北上广深的限购依然没有全面放开?因为国家就是要把资金往股市引。楼市已经是“死水”,股市才是“活水”。只有资本市场能把资金引导到科技企业、新质生产力。
楼市一旦熄火,居民财富预期下行。要稳住消费信心,必须制造新的财富效应。股市是最有效的载体。让普通人通过股市赚钱,才能稳住内需。
这意味着:股市的地位,已经从“资本市场”变成了“经济枢纽”,是中国经济转型的核心。
很多人关心:股市接下来会涨到哪?4000点能站稳吗?5000点有没有可能?
我的判断是:
短期来看:4000点之下,大涨小回,震荡上行,资金不断流入。只要科技主线没有破坏,这轮慢牛就会延续。
2015年的“疯牛+惨熊”给监管层留下深刻教训。现在的政策思路是“慢牛、长牛”,绝不允许过快拉升。换句话说,冲到4000点以上,监管层一定会出手降温。
长期来看:只要中国经济转型顺利,科技创新取得实质突破,5000点甚至历史高点6124点都不是问题。但这是中长期目标,不是短期行情。
不过,长期目标需要宏观大环境鼎力支持。 就目前的情况来看,大环境支撑不了长期目标。 智本社的观点是,这一轮A股行情很不A股,当前的宏观环境支撑不了持续的长牛行情,逻辑在于:
7月份,全国居民消费价格(CPI)同比持平,延续两年低迷态势;全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降3.6%,连续30多个月下跌。1-7月平均,CPI同比下降0.1%,PPI同比下降2.9%。另外,7月份,社会消费品零售总额同比增长3.7%,在6月份基础上进一步回落。
1-7月,一般公共预算收入同比增长0.1%,其中全国税收收入同比下降0.3%。具有代表性的企业所得税同比下降0.4%。另外,全国政府性基金预算收入同比下降0.7%,其中国有土地使用权出让收入同比下降4.6%。
同期,全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降1.7%,其中国有控股企业下降7.5%,股份制企业下降2.8%,私营企业增长1.8%。
房地产方面。自去年924政策以来,房地产需求得到一定程度的释放,交易量明显上升,但是今年下半年市场再度转向疲软。7月份,房地产销售额同比下降14%,开发投资同比下降17%,开发资金同比下降15%,降幅均有所扩大。
这也是很多人觉得,这轮行情很陌生,与之前的牛长熊短完全不一样的理由。
但正是这种“不像”,说明中国股市正在脱胎换骨,走向成熟。
当然,股市有风险,市场不确定性是永远确定的,这一点需要有清醒认识。
当前的风险有三点:
第一,科创板市盈率超过60倍,创业板在46倍,远高于纳斯达克。如果企业业绩跟不上,泡沫随时可能戳破。
第二,特朗普若上台,二级关税、科技封锁都有可能再升级,这将是股市最大的外部风险。
第三,消费不足、房地产低迷、企业利润压力依旧。股市的上涨更多是政策与资金推动,而非基本面完全改善。
这意味着,行情注定是结构性的,而不是全面大牛市。真正走出长牛的,会是少数科技龙头。
所以,切记不要盲目,不要孤注一掷,鸡蛋不要放在同一个篮子里,对市场永远怀着敬畏之心,永远坚守对冲的理性策略,才不至于水中捞月、镜中观花。
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